Світові ринки: розворот чи відскок?

align="left">После двух попыток сформировать разворотную формацию, индексу S&P 500 все же удалось прервать нисходящую тенденцию, продемонстрировав скромный рост по итогам недели.

При этом, ранее преодоленная 200-дневная средняя выступила устойчивым уровнем сопротивления устоявшим на протяжении двух попыток тестирования в конце торговой недели.

В целом, динамика мировых рынков акций продолжает соответствовать модели отскока в большей степени, чем модели разворота, что по состоянию на сегодня оправдывает название нашего предыдущего отчета "бычий рынок уходит".

Особое внимание следует уделить динамике акций финансового сектора, который заметно проигрывает динамике широкого рынка, отражая опасения неблагоприятных последствий финансовой реформы.

Как и предполагалось, динамика европейской валюты оказалась слабым индикатором аппетитов к риску, проигрывая по индикативности динамике фьючерсов на нефть.

Мы полагаем, что такое положение вещей останется в силе и в течение текущей недели. Также на этой неделе следует ожидать большего внимания к экономическим релизам, в частности, к серии данных о кондициях на рынке труда в Соединенных Штатах.

Динамика основных активов за 30 дней

Динамика основных активов

Несмотря на то, что фондовые индексы США достигли своего пика в конце апреля, основные потери были понесены именно в мае в процессе реализации пословицы: "Sell in May and Go Away".

Так, по итогам мая 2010 года промышленный индекс Dow Jones потерял 7,9%, что является рекордом с мая 1940 года, а индекс S&P 500 потерял 8,2% - рекорд с мая 1962 года.

Таким образом, даже с учетом традиционно негативной майской динамики, текущее положение ведущих фондовых индексов Соединенных Штатов характеризуется существенной перепроданностью.

С другой стороны, операции на рынках рисковых активов проходят с высоким кредитным плечом, что отражает высокие ожидания продолжения экономического восстановления.

Если данные ожидания окажутся завышенными, как оказались завышенными ожидания относительно кредитных рисков по состоянию на начало текущего квартала, мы сможем увидеть смещение ведущих мировых рынков акций из состояния коррекции в состояние медвежьего рынка, что будет означать сравнимый по масштабам потенциал снижения.

Мировые рынки за неделю

Динамика основных секторов

Вторая оценка динамики ВВП Соединенных Штатов в первом квартале текущего года разочаровала участников рынка, ожидавших пересмотра значения в сторону повышения до 3,5% с 3,2%, в итоге составив всего лишь 3%.

Переоценка затронула практически все категории Валового продукта кроме раздела запасов. Таким образом, конечные внутренние продажи, которые наиболее полно отражают силу внутреннего спроса, растут по итогам квартала на 1,4% против 1,6%, согласно предыдущей оценке, и против 1,7% в четвертом квартале прошлого года. В терминах внутреннего спроса мы наблюдаем рекордно медленное экономическое восстановление в США.

Тем временем, еженедельные данные о динамике обращений за пособием по безработице продолжают оставаться на уровне начала 2009 года.

Четырехнедельное среднее значение первичных обращений увеличилось на 2250, а количество существующих пособий сократилось (по состоянию на конец позапрошлой недели) сократилось 2700. В результате, по состоянию на 8 мая, общее число выплачиваемых пособий составляет 9,87 миллионов.

Вклад в рост ВВП США в первом квартале 2010 года

Динамика обращений по безработице в США

На рынке жилой недвижимости в Соединенных Штатах все еще слышны отголоски действия государственных стимулов. Так, благодаря последнему месяцу действия налогового кредита, продажи новостроек по итогам апреля подскочили до 504 тысяч, что является лучшим показателем за последние два года.

Однако практически очевидным является факт текущего роста продаж в счет будущего спроса. Так, по итогам первых трех недель мая число заявок на получение ипотеки сократилось рекордными темпами, обещая низкий показатель продаж по итогам мая.

Сокращение количества непроданных домов (запасов) до 5 месяцев продаж (наиболее низкий показатель с декабря 2005 года) нивелируется ростом времени, необходимого для продажи жилого дома в среднем до 14 месяцев в сравнении с 10,8 месяцами годом ранее.

Индекс цен на жилую недвижимость (The Case-Shiller home price index) по итогам марта снизился на 0,05%. При этом негативная динамика фиксируется в подавляющем большинстве крупных городов, за счет чего более узкий индекс (10 городов) смотрится предпочтительнее более широкого (20 городов).

Активность на рынке недвижимости США

Индекс цен на недвижимость The Case-Shiller home price index

По итогам апреля расходы американских потребителей приостановили рост после наиболее высокого темпа роста за последние три года по итогам первого квартала 2010 года.

При этом рост доходов впервые за последние месяцы был использован для наращивания сбережений. Так, норма сбережений выросла до 3,6% с 3,1% месяцем ранее.

Некоторое улучшение кондиций на рынке труда позволило домохозяйствам стать менее зависимыми от государственной поддержки. В результате реальный доход на человека без учета трансфертов вырос до уровня августа 2009 года, что является одним из самых основательных ростов.

Однако следует помнить, что доля трансфертов в общих доходах все еще составляет внушительные 10%.

После серии дефляционных данных прошлой недели, на явное ослабление инфляционного давления также указывает динамика ценовых индексов расходов на личное потребление.

Так, основываясь на данных максимально консервативных индексов, основанных исключительно на рыночных ценах, базовый индекс цен персональных расходов достиг минимального значения с июня 1998 года, опустившись ниже 1% всего лишь второй раз за двадцатилетнюю историю расчета.

Персональные доходы, США

Индексы цен персональных расходов, США, год к году

На прошлой неделе ряды Организации экономического сотрудничества и развития пополнились тремя новыми членами - в клуб развитых стран вступили Эстония, Израиль и Словения. Таким образом, количество стран-участников возросло до 34.

Напомним также, что несколькими неделями ранее Еврокомиссия одобрила планы по переходу Эстонии на единую европейскую валюту с начала 2011 года.

Также на прошлой неделе организация выпустила новый экономический прогноз. Можно сказать, что ОЭСР позитивно расценивает перспективы восстановления мировой экономики.

Так предполагается, что экономика США будет расти с темпом в 3% на протяжении 2010-2011 годов, а из группы стран PIIGS, только Греция не сможет выйти из состояния рецессии до конца 2011 года. При этом следующий год будет наиболее насыщен событиями, связанными с ужесточением экономической политики.

Предполагается, что ключевая процентная ставка в Соединенных Штатах составит 2,5% на конец 2011 года, а глобальные фискальные стимулы будут изъяты. При этом, кажется, что в ОЭСР предпочли забыть об изъятии экономических стимулов в Еврозоне уже в этом году в свете борьбы за сокращение бюджетных дефицитов.

ВВП стран PIIGS, прогноз ОЭСР

ВВП развитых стран, прогноз ОЭСР